本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 吳曉璐

　　3月11日，央行和證監(jiān)會(huì)就債券市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)表示，下一步將加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持力度，為民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資提供更好的政策環(huán)境和便利條件。

　　“2019年信用債違約主體多是民企，所以市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致民企和國(guó)企在債券市場(chǎng)融資的信用利差出現(xiàn)顯著分化。2019年全年民企信用債凈融資量為負(fù)。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2020年以來(lái)隨著信用環(huán)境改善，流動(dòng)性較為寬松，民企信用債凈融資開(kāi)始有所改善，凈融資量開(kāi)始回升至正值區(qū)間。

　　招商證券首席債券分析師尹睿哲亦對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2018年下半年以來(lái)，呵護(hù)民企融資政策頻繁下發(fā)，但回眸其融資路徑，民企公開(kāi)市場(chǎng)舉債被“歧視”的狀態(tài)并未明顯好轉(zhuǎn)。但今年的情況卻與去年大相徑庭，今年民企發(fā)債規(guī)模與過(guò)往同期相差不大；而凈融資量已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

　　據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，剔除銀行和非銀金融行業(yè)，截至3月12日，今年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資1664.82億元，較去年同期增長(zhǎng)25.75%。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）的民企債券融資大幅增長(zhǎng)。今年以來(lái)，醫(yī)藥生物民企債券規(guī)模合計(jì)為142.72億元，較去年同期增長(zhǎng)156.23%。

　　“疫情未對(duì)民企債券融資產(chǎn)生沖擊，主要依托于疫情防控債的支持。”尹睿哲表示，事實(shí)上，今年民企發(fā)行的債券中，近30%為疫情防控債，這類(lèi)債券可用于借新償舊，短期保障民企債務(wù)滾動(dòng)，邊際上利好龍頭民企的配置需求。不過(guò)，疫情防控債并不適宜長(zhǎng)期滾動(dòng)，民企融資短期改善并不能在中期類(lèi)推，后續(xù)情況仍有待觀察。

　　潘向東表示，2020年民企債券到期規(guī)模有1.26萬(wàn)億元，規(guī)模較大，而疫情期間的制造業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域民企經(jīng)營(yíng)情況不佳，仍需要債券市場(chǎng)發(fā)力。

　　此前，已有多部門(mén)發(fā)文，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券融資。其中包括：2019年12月22日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的意見(jiàn)》。今年2月19日，央行發(fā)布的《2019年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

　　對(duì)此，潘向東表示，加大對(duì)民企債券融資支持力度，需要從四個(gè)方面入手：一是完善民企發(fā)展的信用保護(hù)工具CRMW（信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證），重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難，但有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)債券融資；二是通過(guò)擔(dān)保增信等方式，壓縮民企的信用利差水平和融資成本；三是建立民企債券尤其是疫區(qū)民企發(fā)債的綠色通道，降低民企違約的信用敞口；四是完善監(jiān)管考核機(jī)制，建議對(duì)于頭部券商和發(fā)行機(jī)構(gòu)給予一定比例民企發(fā)債考核標(biāo)準(zhǔn)，改善民企發(fā)債的激勵(lì)機(jī)制。

　　尹睿哲表示，加大民企債券融資支持力度，應(yīng)理順民企債券融資通道，對(duì)等的是提振機(jī)構(gòu)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好。一方面，鼓勵(lì)CRMW的配套發(fā)行，為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。CRMW類(lèi)似給標(biāo)的民企債買(mǎi)入“保險(xiǎn)”，如果出現(xiàn)違約，創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)通過(guò)實(shí)物交割給投資者進(jìn)行賠付，盡可能地降低配置民企債風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，由于缺乏大樣本歷史違約數(shù)據(jù)，CRMW定價(jià)整體偏貴。因此，鼓勵(lì)CRMW發(fā)行的同時(shí)，合理定價(jià)亦是關(guān)鍵。另一方面，鼓勵(lì)民企債發(fā)行時(shí)增加擔(dān)保，同樣有利于降低機(jī)構(gòu)投資者“賠率”，提升配置偏好。要做到這一點(diǎn)，還需從擔(dān)保行業(yè)規(guī)范入手，降低擔(dān)保對(duì)民企債的歧視。