興業(yè)證券6月26日發(fā)布對三生制藥的研報，摘要如下：

　　事件：近日，公司附屬公司三生國健的伊尼妥單抗（賽普?。┇@NMPA批準上市。

　　抗HER2藥物市場仍有較大增長潛力：伊尼妥單抗本次獲批的適應癥為HER2陽性的轉移性乳腺癌。2018年中國新增乳腺癌患者約37萬人，其中約20%-25%為HER2陽性患者，抗HER2藥物目標人群龐大。以2018年的數(shù)據測算，曲妥珠單抗在國內新增HER2陽性乳腺癌、胃癌患者中的滲透率僅9.4%，提升空間較。隨著癌癥患者數(shù)量的增加、新的抗HER2藥物的上市以及市場滲透率的提升，中國抗HER2藥物的市場規(guī)模有望繼續(xù)維持較高增速。

　　賽普汀率先上市，打破進口壟斷格局：此前國內已上市的3款抗HER2藥物均為羅氏的產品，賽普汀是首個獲批的國產抗HER2藥物，有望率先打破進口產品在HER2單抗市場的壟斷局面。伊尼妥單抗的Fab段與曲妥珠單抗一致，但對Fc段進行了優(yōu)化，使其能誘導更強的ADCC效應，進而能更好地利用免疫系統(tǒng)識別和殺傷腫瘤細胞。整體來看，隨著國產曲妥珠單抗生物類似藥的陸續(xù)上市，國內抗HER2單抗藥物市場的競爭會變得更加激烈，但鑒于較大的市場增長潛力、伊尼妥單抗研發(fā)進度***以及差異化的產品特性，再結合公司在單抗/融合蛋白領域多年的生產和銷售經驗，伊尼妥單抗正式上市銷售后有望獲得一定的市場份額，為公司業(yè)績帶來增量。

　　自研、BD雙管齊下，產品管線不斷豐富：

　?。?）301S（益賽普預充針）的上市申請已于2019年8月獲CDE受理；（2）304R（CD20單抗）目前處于III期臨床階段；（3）特比澳治療兒童ITP的項目處于III期臨床階段，臨床試驗穩(wěn)步推進。此外，公司加強外部合作，獲得了阿斯利康、三星Bioepis等公司包括GLP-1系列產品、生物類似藥在內的多款成熟產品在中國的商業(yè)化權利，通過投資、合作開發(fā)的方式獲得了Numab、Sensorion等公司的多款創(chuàng)新產品，進一步擴充產品管線。

　　盈利預測與估值：考慮到疫情對公司臨床試驗開展、新產品上市進度、業(yè)務拓展等方面產生影響，我們下調2020-2021年預測收入至59.93和68.78億元，2022年預測收入為76.83億元，同比增長12.7%、14.8%和11.7%，2020-2021年下調幅度分別為11.6%和15.1%；下調2020-2021年預測凈利潤至13.50和15.24億元，2022年預測凈利潤為17.46億元，同比增長38.7%、12.9%和14.6%，2020-2021年下調幅度分別為22.1%和23.0%。維持目標價17.0港元，對應2020-2022年分別為28.73、25.45和22.22倍市盈率，20PEG為1.14，維持“審慎增持”評級。